Дивиденды — периодические выплаты компании держателям ее акций. Европейские компании обычно платят дивиденды один или два раза в год. Американские — раз в квартал. Есть компании, которые платят раз в месяц. Являются ли дивиденды способом удовлетворения экономических прав собственников, или маркетинговым ходом менеджмента для привлечения инвесторов?
Инвесторы любят дивиденды по нескольким причинам.
- Дивиденды выглядят как общий знаменатель для оценки стоимости акций. Если две одинаковые компании платят разный дивиденд, то компания с более высоким дивидендом выглядит предпочтительнее. К сожалению, этот простой метод оценки ошибочен.
- Психологически проще тратить дивиденды, чем продавать акции, если понадобились деньги.
- С помощью дивидендов некоторые инвесторы оценивают капитал, необходимый для финансовой независимости. «Если я куплю 1000 акций этой компании, то буду получать 50,000 в месяц». Это тоже неверно.
В действительности, дивиденды — не более чем атавизм. Такой же, как волосы у волосатого человека и хвост у хвостатого мальчика.
Откуда взялись дивиденды?
История дивидендов относится к тем временам, когда предприятия имели всего нескольких совладельцев, а покупка и продажа долей владения была относительно нечастым делом. Необходимо было распределять прибыль в соответствии с долями владения. Для современных компаний, торгуемых на бирже, это лишено всякого смысла. Дивиденды — самый простой способ для инвестора потерять деньги, не получив ничего взамен.
Почему дивиденды — плохо
Когда компания выплачивает дивиденды, ценность ее уменьшается точно на количество выплаченных дивидендов. Уменьшается и стоимость акций. Инвестор получает дивиденд, но теряет в стоимости акции.
Это легко увидеть на рынке в день экс-дивиденд (ex-dividend date). Это день, следующий после расчета выплат дивидендов. Если вы купите акцию в день экс-дивиденд, то дивиденд уже не получите — он достанется предыдущему собственнику. Обычно в такой день торговля акцией открывается по цене, меньше предыдущей цены как раз на размер дивиденда.
Инвестор в лучшем случае не выигрывает финансово от полученного дивиденда. Кроме того, получение дивиденда ведет к следующим неприятностям:
- С дивиденда надо заплатить налог. В частности, Индивидуальный Инвестиционный Счет предоставляет налоговые льготы для дохода от продажи акций, но дивиденды от налогов не освобождаются.
- Некоторые страны, например США, облагают налогом дивиденды своих компаний, выплаченные иностранным гражданам. В США этот налог составляет до 30%. Хотите ли вы платить 30% от своего дивиденда дядюшке Сэму? Мы — нет.
- Дивиденды усложняют бухгалтерскую отчетность.
- Дивиденды затрудняют управление налоговой базой.
- Компании, выплачивающие высокий дивиденд, зачастую собирают вокруг себя инвесторов, которые гонятся за дивидендами. Акции такой компании могут быть переоцененными и слишком рискованными. Ниже мы приведем случай одной похоронной компании, которая платила высокие дивиденды.
К чему приводят высокие дивиденды
Дивиденды вещь непостоянная. На них не стоит опираться в пенсионном планировании. Логика «если я куплю 10.000 акций, то буду получать 50.000 дивидендами в месяц» не работает. Особенно это относится к компаниям, платящим очень высокие дивиденды. Дивиденды могут перестать платить в любой момент.
Одним из наших любимых примеров, когда компания пала жертвой высоких дивидендов, является компания StoneMor Partners. Они владеют и управляют сетью кладбищ и похоронных домов в США. Отличный бизнес, в котором спрос на услуги предсказуем. Мы тоже раньше увлекались инвестициями в ритуальные услуги.
В 2010-2016 годах компания выплачивала ежеквартальный дивиденд до 66 центов в квартал, при стоимости акции около 25 долларов. 10% в год! Они объясняли свою способность выплачивать такой высокий дивиденд тем, что используют современные технологии для уменьшения расходов.
Из того, что можно рассказать за столом, они, например, утверждали, что опрыскивают кладбищенскую траву специальным составом (предположительно собственного изготовления), от которого она медленнее растет. Тогда ее нужно стричь в два раза реже. Не знаю, использовали ли они тот же состав и для остальных инноваций, или составов там было несколько. Но в совокупности это все тянуло на Нобелевскую премию по химии.
Возможно, что когда-то это и позволяло им экономить на расходах. Но со временем компания стала брать деньги в кредит, чтобы выплачивать дивиденды. Менеджмент не хотел их уменьшать, опасаясь подать инвесторам плохой сигнал.
В октябре 2016 года махинации менеджмента с кредитами и дивидендами вскрылись. Stonemor Partners объявила о сокращении дивиденда в два раза: с 66 центов до 33. За несколько дней их акции упали в цене с 25 долларов до 10. Через полгода компания совсем прекратила выплату дивидендов. Сегодня ее акции можно купить по 80-85 центов.
К тому моменте мы уже давно не инвестировали в Stonemor, и вообще в отдельные компании. Мы перешли на индексные фонды. Нас эти потери не затронули.
Есть ли способ избежать дивидендов?
Некоторые индексные фонды имеют возможность реинвестировать дивиденды, которые они получают от акций в портфеле. В таком случае выплата дивидендов инвесторам не производится. Не приходится и платить налоги с этих дивидендов. Реинвестиция дивидендов напрямую увеличивает стоимость портфеля фонда, а значит и стоимость акций инвесторов. Если инвесторам нужны деньги, они могут продать часть акций и потратить деньги. Их капитал не пострадает. Да, они будут обладать меньшей частью фонда. Но сам фонд будет крупнее. Размер их куска “экономического пирога” не уменьшится.
Рациональное отношение к дивидендам и налогам — сравнительно простой способ увеличить инвестиционный доход. Даже 0,5% прибавка к доходности без увеличения риска оказывает значительное влияние на итоговый результат при продолжительном инвестировании.