Пословица советует нам не складывать все яйца в одну корзину. Но во сколько корзин следует складывать яйца? Две? Три? Может быть, для каждого яйца нужна своя небольшая корзинка? Народная мудрость на этот вопрос ответа не дает. Разберемся.
Почему плохо вкладывать все деньги в одну компанию?
Авария в Мексиканском заливе
Компания Бритиш Петролеум ведет свою историю с 1908 года и является одной из семи крупнейших нефтедобывающих компаний в мире. В апреле 2010 года компания потеряла половину своей стоимости в результате одной технической неполадки, повлекшей разлив нефти в Мексиканском заливе. С тех пор рыночная стоимость Бритиш Петролеум так до конца и не восстановилась.
Хорошая компания, надежный бизнес, огромный опыт добычи и огромные основные средства. Но акционеры этой замечательной компании потеряли половину инвестированного капитала за один месяц. Рабочий не докрутил гайку, инженер пришел на работу невыспавшимся — и вот результат.
Ну, хорошо. Значит вкладывать только в одну компанию неправильно. Но энергетика это хороший сектор. Машины еще долго будут использовать бензин. Газ будет использоваться для отопления и производства электроэнергии. Нефть критически важна для химической промышленности. Может быть есть смысл вложить деньги сразу в несколько нефтяных компаний? Даже если одна из них потеряет деньги, то остальные восполнят эту потерю? Отчасти это так, но они все зависят от одного фактора — цены на нефть.
Цикличность нефти
Нефть это циклический товар. Цена барреля превысила $120 долларов в конце 70-х годов, упала ниже $20 в конце 90-х, превысила $160 в 2008 и опять упала ниже $40 в 2016. В 2020 году мы увидели отрицательные цены на некоторые нефтяные контракты! И вместе с самой нефтью двигались цены нефтяных компаний. Ниже приведен график цен на нефть за последние 75 лет.
Трудно предугадать направление цен на нефть. Неизвестно, когда произойдет перелом и наступит новый цикл. Поэтому было бы неразумно ставить слишком большую часть своего капитала в зависимость от одного товара, природного ресурса. Тем более, когда нефть может подвергнуться дополнительному налогообложению как источник парниковых газов.
Другие примеры
Вот еще несколько примеров, когда излишняя концентрация портфеля принесла потери инвесторам.
- Географическая концентрация. Из-за Брекзита рынки UK упали более чем на 15%.
- Валютная концентрация. Фунт стерлингов упал с $2.40 доллара за фунт до $1.03 доллара за фунт с 1979 по 1985 год. Все ценные бумаги, деноминированные в фунтах стерлингов и не защищенные от инфляции потеряли в стоимости.
- Вложение в одну часть экономики. В 2000 году лопнул пузырь технологических компаний. Инвесторы потеряли 5 триллионов долларов.
- Концентрация в низком качестве эмитента. Кризис 2008 года привел к бегству инвесторов от рискованных ценных бумаг, flight to quality. Среди прочих, жертвой стал банк Lehman Brothers. Потери инвесторов превысили 12 триллионов долларов.
- Концентрация в одном классе ценных бумаг. Из-за коронавируса инвесторы в акции потеряли до 35% капитала.
Как помогает диверсификация
Кто потерял больше всех в результате перечисленных выше событий? Те, у кого инвестиционный портфель был излишне концентрирован, не имел диверсификации.
Диверсификация это свойство или мера разнородности портфеля. Портфель, состоящий из одной акции не диверсифицирован совершенно. Портфель, состоящий из акций и долговых обязательств множества компаний в разных странах, производящих различные продукты и услуги, является хорошо диверсифицированным.
Мы специально приводим случаи с ценными бумагами сильных экономик. Этим мы хотим показать, что диверсификация важна не только в случае рискованных инвестиций в развивающиеся страны, но и для вложений в стабильные компании в развитых странах.
Диверсификацию можно рассматривать как форму хеджирования, совмещения в одном портфеле ценных бумаг с разнонаправленными доходами — когда одна ценная бумага проигрывает, другая выигрывает. В сумме они приносят более стабильный доход.
Это можно проиллюстрировать таким (несколько экстравагантным) примером. Если вы инвестируете в страховую компанию, которая страхует от наводнения, то можно вложиться и в другую компанию, которая производит и продает резиновые сапоги. В случае наводнения, страховая компания потеряет деньги из-за страховых исков, но доход от продажи резиновых сапог частично возместит ущерб.
Что делать инвестору?
Так во сколько корзин следует складывать яйца, сколько инвестиционных инструментов использовать? Учитывайте следующие факторы.
- Слишком мелкое деление повышает стоимость транзакций и усложняет анализ.
- Доступность подходящих ликвидных инструментов. На российском рынке набор подходящих инструментов ограничен. В некоторых случаях стоит пожертвовать диверсификацией ради ликвидности.
- Корреляция, связанность инвестиционных инструментов. Например, если вы инвестируете одновременно в две нефтяные компании, то это не создает хорошей диверсификации. Их доходы зависят от одного и того же фактора — цен на нефть. Чем больше корреляция между инструментами, тем больше инструментов надо использовать. Противоположным примером является диверсификация между акциями и облигациями. Облигации обычно растут в цене когда акции падают.
- Ваше видение будущего. Чем больше неопределенности, тем выше должна быть диверсификация, больше корзин.
Простой способ достичь диверсификации — инвестировать в биржевые фонды. Каждая акция фонда представляет собой маленький портфель десятков или сотен акций индивидуальных компаний. Совершив всего одну сделку, можно достичь уровня диверсификации, который будет недостижим для подавляющего большинства инвесторов в индивидуальные акции.
Долгосрочный инвестиционный портфель должен быть диверсифицирован, защищен от широкого спектра рисков, различных экономических и политических сценариев. Какие системные факторы определяют будущую доходность вашего портфеля? Как вы можете диверсифицировать свои инвестиции?