В последнее время прогнозы о падении рынка становятся все более заметными. Помимо постоянных прорицателей беды, вроде Джима Роджерса и Дэвида Стокмана, о перегреве на рынках говорят Роберт Шиллер и Мохамед Эль-Эриан. Последние два голоса заслуживают доверия, в отличие от многих других, которые предсказали двадцать восемь из последних трех коррекций.
Рыночные цены действительно высоки, но это не означает, что немедленная ликвидация портфеля, переход в наличные, золото или биткойн является лучшей стратегией. Коррекция рано или поздно произойдет, но до этого рынок может приятно удивить инвесторов.
Мы не высказываем мнение о сроках и вероятности коррекции, но считаем, что риск коррекции в ближайшие недели или месяцы несколько преувеличен некоторыми комментаторами. Сегодня мы приведем аргументы в поддержку рациональности сегодняшних рынков и сделаем некоторые умозаключения на основании этих аргументов.
Гипотеза 1. Текущая капитализация рынка — нормальное следствие инфляции
В результате свободной денежной политики центральных банков денежная масса значительно увеличилась. Это не привело к инфляции потребительских товаров по нескольким причинам, в частности потому, что деньги не дошли до реальной экономики в полном объеме, а остались на рынках. В результате инфляция коснулась только рыночных цен.
Следствие. Пока не поднимутся процентные ставки, останутся высокими и цены на акции. Центральные банки вряд ли прекратят денежные вливания до прекращения страха перед вирусом, а значит процентные ставки останутся низкими еще достаточно долго.
Гипотеза 2. Цены на акции верны, если учесть будущую доходность
Из-за эпидемии развитые страны оказывают поддержку граждан прямыми дотациями — раздают деньги. Потребители изменили свое поведения и не тратят эти деньги. Когда вирус закончится, люди начнут тратить деньги и прибыль компаний значительно возрастет. Это оправдывает сегодняшний уровень цен.
Следствие. Рыночные цены поддерживаются надеждой на прекращение эпидемии и необычной склонности потребителей к сбережению. Если эти надежды не оправдаются или прогнозы изменятся, то возможна коррекция.
Гипотеза 3. Высокие цены на акции оправданы растущим спросом со стороны розничных инвесторов
Как мы отметили ранее, у людей на руках скопилось рекордное количество наличности. Часть этой наличности идет в рынок недвижимость (на котором тоже наблюдается рост), но часть средств идет и в фондовые рынки, таким образом повышая спрос на ценные бумаги и их цены.
Следствие. Если это верно, то во время будущей неизбежной коррекции розничные инвесторы могут впасть в панику и увеличить масштаб своих потерь.
Что делать инвесторам?
Прошедший год был чрезвычайно успешным для инвесторов в сбалансированные портфели. 2021 год обещает быть не хуже. Но риски тоже реальны. Чтобы сохранить и приумножить свои деньги, инвесторам необходимо выбирать диверсифицированный портфель в соответствии со своими экономическими прогнозами и чувствительностью к к потерям. Нужно быть готовыми пересмотреть свои прогнозы и композицию портфеля. Примеры оптимизированных портфелей для разных прогнозов и уровней риска можно найти на нашем сайте www.indexinvesting.ru.